12月23日亨利投资，美国经济分析局（BEA）公布了2025年第三季度经济增长数据。该数据原定于10月30日公布，由于美国政府创纪录停摆，被迫延迟约两个月发布。数据显示，2025Q3美国实际GDP环比折年率增长4.3%，显著高于市场预期（3.3%）及前值（3.8%），为近两年高位。
其中主要拉动因素包括：1）居民消费支出显著加速，实际PCE增长3.5%，对GDP贡献约2.4个百分点，服务消费增长尤其突出；2）净出口对增长贡献高达1.6个百分点，其中进口明显回落（-4.7%），延续Q2关税政策对进口的压制趋势。而私人投资整体偏弱，住宅投资（-5.1%）和非住宅建筑投资（-6.3%）持续下滑，仅AI相关投资保持增长。
4.3%的GDP增长读数在情绪层面对市场形成明显提振、推动美股再破新高，但其含金量值得谨慎评估。首先在于，本轮经济扩张的覆盖面并不广泛。消费贡献虽强，但多由服务、尤其是医疗等刚性支出推动，而非居民实际购买力的全面修复；本轮增长对净出口和政府支出的依赖度偏高，私人投资贡献基本缺席，内生动能并未全面改善。
从收入端验证来看，Q3实际GDP增长4.3%，但实际GDI（国内总收入）仅增长约2.4%，二者差距接近2个百分点，显示出产出端数据的强劲表现并未获得收入端数据的充分支撑。当GDP持续显著高于GDI时，后续往往面临数据修正或经济动能回落。
此外更重要的是亨利投资，居民实际可支配收入几乎零增长，消费扩张主要依赖储蓄率下降（由Q2的5.0%下降至4.2%）、增加信贷或提前支出来弥补。当支出持续超过收入，这种依赖存量财富消耗的模式注定难以为继，消费者信心已连续五个月下滑，消费边际可持续性存疑。
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